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海外通脹預(yù)期升溫 超低利率環(huán)境或生變
2021年11月18日 16時(shí)22分  

近期美國(guó)通脹數(shù)據(jù)上升,市場(chǎng)的通脹預(yù)期與政策退坡預(yù)期交織,全球超低利率時(shí)代要終結(jié)了嗎?分析人士認(rèn)為,供給沖擊尚未有效緩解,貨幣超發(fā)副作用逐漸顯現(xiàn),海外通脹明顯升溫,尤其是美國(guó)高通脹可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,或倒逼美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行加快政策正常化步伐,全球超低利率水平面臨回歸。

海外市場(chǎng)通脹預(yù)期發(fā)酵

美國(guó)日前公布的數(shù)據(jù)顯示,10月CPI遠(yuǎn)超預(yù)期,同比漲幅達(dá)6.2%,為1990年12月以來(lái)最高;剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲4.6%,為1991年9月以來(lái)最高。同時(shí),歐洲正深受物價(jià)上漲的困擾,10月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比漲幅追平史上最高值。

美歐通脹數(shù)據(jù)走高,強(qiáng)化了投資者對(duì)央行收緊貨幣政策、推動(dòng)利率上行的預(yù)期。11月10日至15日,美國(guó)10年期國(guó)債收益率3個(gè)交易日上行17個(gè)基點(diǎn),并重回1.6%上方;17日,美元指數(shù)漲至97附近,創(chuàng)2020年7月以來(lái)新高。如此種種,均是市場(chǎng)預(yù)期高通脹將迫使貨幣政策收緊的反應(yīng)。

在2008年全球金融危機(jī)后,低通脹持續(xù)時(shí)間之久超乎預(yù)期,新冠肺炎疫情暴發(fā)將其推向極致,多個(gè)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)超低利率甚至負(fù)利率。2020年底,彭博巴克萊記錄的全球負(fù)利率債券規(guī)模一度超過(guò)18萬(wàn)億美元,創(chuàng)出新紀(jì)錄。

近期,高盛、德意志銀行發(fā)布的2022年前瞻報(bào)告不約而同地探討了超低利率環(huán)境終結(jié)的可能性。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,由于通脹讀數(shù)的上升超出預(yù)期,以及政府的大規(guī)模支出,利率極低時(shí)代可能即將結(jié)束。

美聯(lián)儲(chǔ)加息選擇受關(guān)注

不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有所放緩,但仍會(huì)運(yùn)行在復(fù)蘇軌道上,利率具備上行的基本面條件。

一些海外央行已啟動(dòng)加息以應(yīng)對(duì)通脹。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體巴西在今年已完成6次加息。挪威央行在9月末宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)。英國(guó)央行行長(zhǎng)日前也暗示該國(guó)將于年底前啟動(dòng)加息。

美聯(lián)儲(chǔ)則顯得比較猶豫,在本月初官宣縮減購(gòu)債(Taper)時(shí),仍不忘重申通脹是暫時(shí)的。“美國(guó)CPI同比增速連續(xù)6個(gè)月升破5%,美聯(lián)儲(chǔ)的‘通脹暫時(shí)論’在供應(yīng)鏈瓶頸難解、房租成本抬頭、工資和物價(jià)螺旋式上升等背景下,說(shuō)服力越來(lái)越弱,居民和市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂在不斷升高。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生說(shuō)。

機(jī)構(gòu)人士分析,此輪海外通脹走高的主要因素有三:紓困政策刺激需求、供給約束、主要央行實(shí)施超寬松貨幣政策,對(duì)于美國(guó)物價(jià)運(yùn)行而言,這三個(gè)因素的影響兼而有之,且短期內(nèi)難以消除。芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示,目前市場(chǎng)預(yù)期明年6月加息的概率接近七成,明年7月加息的概率接近八成。到明年底,美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次及以上的概率超過(guò)八成。

相對(duì)低的利率環(huán)境可能持續(xù)

業(yè)內(nèi)人士表示,超低利率本身就是金融危機(jī)及全球疫情狀態(tài)下的非常態(tài),隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇,主要央行著手調(diào)整超寬松貨幣政策,政策利率及市場(chǎng)利率皆存在合理回歸需求。不過(guò),這個(gè)過(guò)程不會(huì)一蹴而就,不同經(jīng)濟(jì)體之間很難步調(diào)一致,相對(duì)低的利率環(huán)境可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

目前美國(guó)面臨的利率上行壓力似乎更大。有觀點(diǎn)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)維持“鴿派”的時(shí)間越長(zhǎng),通脹上行的壓力就越大。

江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示,因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)態(tài)度保持“鴿派”,目前美國(guó)債券收益率對(duì)通脹和加息風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)不夠充分。倘若美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度驟變,利率水平可能面臨較大上行風(fēng)險(xiǎn)。中金公司發(fā)布的報(bào)告提示,如果美國(guó)通脹維持高位,通脹預(yù)期進(jìn)一步抬升,或加大利率自發(fā)向上調(diào)整壓力。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)復(fù)蘇但分化嚴(yán)重,疫情反復(fù)給經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)不確定性。若供給沖擊得以緩解,通脹形勢(shì)可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。總的看,利率水平回歸應(yīng)該不會(huì)很快,不同經(jīng)濟(jì)體之間將存在差異,對(duì)全球利率上行風(fēng)險(xiǎn)不必過(guò)于擔(dān)心。對(duì)我國(guó)而言,在主要經(jīng)濟(jì)體執(zhí)行超低利率政策時(shí),我國(guó)保持正常貨幣政策不變。在全球央行貨幣政策發(fā)生變化時(shí),我國(guó)貨幣政策將堅(jiān)持“以我為主”,兼顧內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡,更多運(yùn)用結(jié)構(gòu)性政策工具。

(責(zé)任編輯:梁艷)

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